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西南证券股份有限公司杜向阳近期对老百姓进行研究并发布了研究报告《二季度业绩短期承压，聚焦精细化运营》，本报告对老百姓给出买入评级，当前股价为24.16元。

老百姓(603883)　　投资要点　　事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现收入108.1亿元（+20.2%），实现归母净利润5.1亿元（+12.4%），实现扣非归母净利润4.9亿元（+16.8%）；2023Q2公司实现收入53.7亿元（+10.7%），实现归母净利润2.2亿元（+3.4%），实现扣非归母净利润2.1亿元（+2.6%）。　　二季度业绩短期承压。主要原因是今年以来全国各地陆续推进医保门诊统筹政策，而公司所覆盖地区政策落地速度较慢，门诊统筹政策在公立医院以及医疗机构优先放开，从而出现顾客短期回流的情况。截至2023H1末，公司可以刷统筹医保、可以用互联网处方的门店在总门店数占比18%，落地的进度不及同行上市公司，主要与公司覆盖区域较广、不同区域政策差异大有关。从数据上来看，已纳入门诊统筹的门店在来客数和销售额方面均有较为明显的提升，二季度两年以上可比店销售额增速上，统筹门店比非统筹门店增速高出8个百分点，门店统筹医保开通后毛利率保持平稳。　　聚焦下沉市场，门店加速扩张。截至2023H1末，公司连锁布局网络（不含联盟）覆盖全国20个省级市场、150余个地级以上城市，总门店数达到12291家，其中自营门店8524家，加盟门店3767家。公司遵循“9+7”拓展战略，同时聚焦下沉市场：其中9个优势省份通过自建、并购、加盟、联盟密集布点，7个省份以轻资产扩张的加盟、联盟为主，并利用现有门店网络通过线上020等方式提升市占率。2023年1-6月，公司新增门店中，地级市及以下门店占比约80%。截至2023H1末，公司全国新增门店1723家，其中直营门店963家，加盟门店760家，因公司发展规划及经营策略性调整关闭门店215家。截至2023H1末门店总数12291家（含直营门店8524家）。2023H1公司及下属子公司共完成8起收购项目，包括股权收购、资产收购等，合计金额7.3亿元，收购药店351家（报告期内签订收购协议的门店数）。　　聚焦慢病服务，积极布局处方外流。公司高标准建设专业药房，2023H1公司新增“门诊慢特病”定点资格门店154家，达到1207家；新增具有双通道资格的门店35家，达到262家；新增DTP门店4家，达到166家。公司直营门店中医保门店占比90.6%，能较好承接处方外流。截至2023H1末，公司慢病管理服务累计建档1100万+人，累计服务自测4900万+人次，累计回访2100万+人次，举行线上线下患教2.2万+场次。2023H1线上渠道销售额达9.7亿+，同比增长73%。截至2023H1末，公司020外卖服务门店达到9768家，24小时门店增至594家。　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为9.3亿元、11.6亿元、13.7亿元，对应同比增速分别为18.8%/24.2%/18.3%，维持“买入”评级。　　风险提示：行业政策风险；门店扩张或不及预期；并购扩张或不及预期；药品降价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券郑辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.88亿，根据现价换算的预测PE为15.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为37.32。

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〖 证星研报解读 〗

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